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中投证券:经济延续滞胀 胀进入峰值区域

发布时间:2019-10-15 04:35:03

中投证券:经济延续滞胀 胀进入峰值区域 2011-06-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

5月份,国内经济延续了4月份的“滞胀”态势,其中,“滞”主要是刺激政策回归常态与政府主动调控的结果,经济回落仍在政府可控范围内;而“胀”则是因为货币政策紧缩力度不够造成,三季度仍将经历高通胀。

汽车购置税优惠政策退出是造成年初以来汽车消费低迷的重要原因,这引致了国内消费需求疲软;而且对房地产的调控造成了相关消费的下滑。5月份,社会消费品零售额实际增速进一步走低至12.2%。

政府主动调控造成了整体投资低位运行,其中,基建类投资低速增长,而私人投资强劲。1-5月份,固定资产投资增长25.8%,剔除价格后的实际增长19.3%,其中,国有及国有控股投资仅增长14.9%,房地产投资大幅增长34.6%。

按可比口径来看,5月份M2增长15.8%,初现低于16%的目标,而且考虑一季度社会融资需求回落幅度低于信贷与M2,可见年初来的货币紧缩力度不够。此外,考虑国际大宗商品价格,尤其粮食与原油高位运行,我们预计,6、7月份CPI分别在6.4%与6%,三季度CPI在5.6%。

通胀进入峰值区域,预计下半年食品涨幅高位,而非食品前高后低5月份,CPI增长5.5%,符合市场预期,但低于我们预测(5.7-5.8%),主要是食品价格涨幅低于预期造成。CPI季调环比增长0.5%,比上月反弹0.2个百分点,处于年初来的较高水平国际原油价格显著领先PPI2-3个月,而PPI又显著影响非食品与居住类价格2个月左右。我们预计,二、三季度WTI原油价格均值在100$/桶与90$/桶,这导致三、四季度我国PPI在8%与5%,因而,三、四季度CPI中非食品价格在3.2%与2.5%。

风险提示:

欧债危机爆发与美国紧缩节奏低于市场预期

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